2008年8月28日，一個大吉大利的日子，不走尋常路的美邦，成功登陸深圳證券交易所中小企業(yè)板，其占領(lǐng)服裝高端市場的全新子品牌ME＆CITY同時面世，美邦集團(tuán)、報喜鳥集團(tuán)、七匹狼集團(tuán)……中國服飾行業(yè)高端品牌的“大時代”從此緩緩拉開序幕。
以PPG、ITAT為代表的服裝經(jīng)營新商業(yè)模式企業(yè)成功吸引到大量風(fēng)險投資，一度實現(xiàn)超常規(guī)的發(fā)展速度，對業(yè)界形成強烈沖擊。由于外部資本的強勢介入，使得這些新商業(yè)模式和細(xì)分市場被迅速催熟，依靠傳統(tǒng)的自身積累發(fā)展的模式正受到越來越多的挑戰(zhàn)。
服裝產(chǎn)業(yè)市場與資本市場的日益融合，正在迅速改變著行業(yè)競爭格局和競爭方式，資本市場的融資功能和資源配置功能在服裝這個傳統(tǒng)行業(yè)竟也發(fā)揮得淋漓盡致。與各種外部投資頻頻向服裝企業(yè)拋出橄欖枝相對應(yīng)，服裝企業(yè)開始出現(xiàn)一股前所未有的上市風(fēng)潮。
緣何互投橄欖枝？
2007年，伴隨著國內(nèi)市場的內(nèi)生性增長以及服裝外貿(mào)多重不利因素的影響，這是中國服裝內(nèi)貿(mào)增長率15年來第一次超過外貿(mào)，外貿(mào)增長第一次低于上年，受美國次貸危機等因素影響，目前各國股市近來大幅動蕩，前景不大明朗。隨著中國服裝市場近年的高速發(fā)展和逐步成熟，各種風(fēng)險與機會近乎以對半的比例強勢刺探著這個傳統(tǒng)行業(yè)。
中國服裝業(yè)近年來品牌的發(fā)展已經(jīng)逐漸形成一股強勁的勢頭，各種風(fēng)險投資也紛紛關(guān)注中國的服裝品牌。顯然，在這個世界上沒有無緣無故的愛，國內(nèi)服裝企業(yè)與資本市場的聯(lián)姻，也不外乎有了以下這幾大硬件。
資本，脫離了上市的時髦感，企業(yè)家們清楚的認(rèn)識到，只有借助上市進(jìn)行資本運作才能做大、做強，才能繼續(xù)生存和發(fā)展。國內(nèi)服裝行業(yè)集中度越來越高，競爭對手的數(shù)量逐漸減少，競爭強度卻大大增強。在終端為王、產(chǎn)品同質(zhì)化，甚至是決策同質(zhì)化的今天，服裝品牌競爭集中表現(xiàn)在對優(yōu)勢終端資源的爭奪上。
商業(yè)地產(chǎn)一直參與在服裝終端銷售的市場當(dāng)中，大集團(tuán)運作、大品牌化運作帶來的動輒上千平米的旗艦店、生活館并非一般生產(chǎn)型企業(yè)或銷售型企業(yè)能夠獨立承擔(dān)，融資就成為橫亙在企業(yè)與市場中的一道長河。
于是資金成為影響國內(nèi)服裝企業(yè)做大、做強的一個主要因素之一，尤其是服裝企業(yè)中90％以上都是民營企業(yè)，遇到需要錢而沒有錢的困難處境比比皆是。企業(yè)上市屬于股權(quán)融資、直接融資，與向銀行貸款等間接融資方式相比，具有明顯的優(yōu)勢：上市融入的資金具有永久性，無需歸還，可以大幅度降低企業(yè)的財務(wù)成本，免受國家收縮銀根等金融政策的影響；募集資金數(shù)量大、速度快。
假如一家企業(yè)以20~30倍市盈率發(fā)行股票，意味著需要用20~30年時間積累的資金可以通過上市一次性募集到位；企業(yè)上市后就獲得了在資本市場持續(xù)融資的通道，可以通過配股、增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式多次融資。
另一方面，直接刺激因素是2006年底開始的Ａ股大牛市行情，更加激發(fā)了服裝企業(yè)的上市欲望；但僅僅是欲望，過高的評估門檻，阻止了大部分企業(yè)的試水之路。2007年底到2008年，股市經(jīng)歷了較大波動，但中國股市長期利好的判斷沒有改變，這對于希望通過股票市場聚集資金的企業(yè)來說，是一個剛好踏入融資市場絕好的低門檻時期。
上還是不上，仍然是個難題
上還是不上？對于服裝企業(yè)當(dāng)下真是個難題，誘惑的消息不斷傳出，未上市成功的負(fù)面消息也頻傳。目前，從老牌上市服裝企業(yè)的中報及年報中不難看出，上市企業(yè)的老大哥，雅戈爾、杉杉、紅豆等公司在上市之前，分別只有60萬套、30萬套、25萬套的男西服年生產(chǎn)能力。但眼下已分別形成了150萬、60萬、57萬套的年產(chǎn)能，平均增長了約2.5倍。由于產(chǎn)能增加、銷售規(guī)模擴大和產(chǎn)品單價的提高，紡織服裝行業(yè)上市公司凈利潤增幅大大超過收入增幅，主要動因在于投資收益的暴增。
上市具有非常明顯廣告效應(yīng)，可以讓品牌知名度迅速提高，目前國內(nèi)擁有上億股民，股票上市后，每天有大量股民關(guān)注著公司的股票，宣傳效果比在央視標(biāo)王要劃算的多。據(jù)報喜鳥年初步預(yù)計，上市帶來的宣傳效應(yīng)，相當(dāng)于5000萬元的廣告投入。而且上市之后，公司在對外交往中也會比較便利，顯然談判對象與合作伙伴都覺得上市公司誠信度更高。因此，上市公司在購買和選擇店面、采購原材料等方面，都具有更多的優(yōu)勢，可以有效降低企業(yè)外部交易成本。
但是，上市的另外一個層面就是承擔(dān)社會責(zé)任，這些同時能提高企業(yè)的知名度。民營企業(yè)的工作不光是實現(xiàn)利潤最大化，還要主動承擔(dān)社會責(zé)任。企業(yè)上市有助于完善企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，在市場競爭中發(fā)揮管理優(yōu)勢和制度優(yōu)勢。上市也是一個可以讓股東之間權(quán)益更明晰的好辦法，上市后，公司財務(wù)經(jīng)營公開透明，更能促使家族化企業(yè)走向現(xiàn)代企業(yè)管理制度。同時，也便于企業(yè)向員工發(fā)行福利股票、采用股票期權(quán)等激勵手段，使員工和管理層的積極性與企業(yè)利益緊密聯(lián)系，并同時有利于服企增加對外部人才的吸引力。
公司上市情景好但也有風(fēng)險，比如必須支付不同的中介費用、財務(wù)費用等。但上市之后產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益、帶來的無形收益，可使公司長期受用。上市之后同時意味著企業(yè)就進(jìn)入資本運作的境界，視野、機會是以往所無法想像的。而顧客對上市企業(yè)的信任感，也是其他所無法替代的。
另外上市對平衡企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)、增強抵御市場風(fēng)險能力、滿足多元化增長有著極強的推動力。
在種種壓力之下，以上市公司為代表的行業(yè)內(nèi)一批優(yōu)秀的紡織服裝企業(yè)已經(jīng)在前幾年就著手產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和新業(yè)務(wù)的探索。企業(yè)總是會存在持續(xù)增長的內(nèi)在動力，使得企業(yè)在單一品牌做到一定規(guī)模后有強烈多元化經(jīng)營的沖動，而上市有利于企業(yè)通過兼并，資產(chǎn)重組和收購等方式實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，以雅戈爾為代表，打通了產(chǎn)業(yè)鏈上下游，形成了從羊毛到直營終端店鋪的完整產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部化經(jīng)營；七匹狼集團(tuán)由于多品牌戰(zhàn)略的成功，旗下?lián)碛衅咂ダ牵t狼、綠狼）、與狼共舞、港士龍、七匹狼運動、馬克·華菲等多元化品牌，集團(tuán)標(biāo)準(zhǔn)形象店規(guī)模已超過4000家，2007年5月更是控股愛都等等。
“凡是少的，就連他所有的也要奪過來。凡是多的，還要給他，叫他多多益善。”馬太效應(yīng)則告訴我們，要想在某一個領(lǐng)域保持優(yōu)勢，就必須在此領(lǐng)域迅速做大。當(dāng)你成為某個領(lǐng)域領(lǐng)頭羊的時候，即使投資回報率相同，你也能更輕易地獲得比弱小的同行更大的收益。而若沒有實力迅速在某個領(lǐng)域做大，就要不停地尋找新的發(fā)展領(lǐng)域，才能保證獲得較好的回報。
2007年，中國服裝行業(yè)利潤向大企業(yè)集中，國內(nèi)商業(yè)資源正在以前所未有的速度加速集中，服裝行業(yè)洗牌加劇，這其中資本運作功不可沒，資本化運作所帶來的馬太效應(yīng)開始集中顯現(xiàn)。
市場不等于扶貧機構(gòu)
上市作為一個便利融資、擴大知名度的“捷徑”，一直以來都是引領(lǐng)中國中小企業(yè)前行的“光榮與夢想”。海外上市更因為可以促使公司較快實現(xiàn)國際化而備受青睞。但是，正如社科院金融所金融市場研究室尹中立副主任所言：市場有風(fēng)險，中小企業(yè)上市需謹(jǐn)慎。
ITAT，歐通國創(chuàng)辦的ITAT為中國服裝百貨最大連鎖機構(gòu)，由中聯(lián)集團(tuán)海外投資有限公司、美國摩根士丹利、美國藍(lán)山（中國）資本、美國CITADEL投資集團(tuán)等股東聯(lián)合投資。
2004年7月，歐通國在深圳地王大廈創(chuàng)立了第一家“ITAT國際品牌服裝店”，截至2007年12月31日，ITAT集團(tuán)已在中國內(nèi)地30個省級行政區(qū)、317個城市開設(shè)了607家國際品牌服裝會員店、108家百貨會員俱樂部和7家FASHIONITAT（時尚店），總營業(yè)面積達(dá)到136萬平方米。
快速擴張的ITAT引來不少風(fēng)投，并開始上市沖刺。
2006年，擁有200家會員服裝店的ITAT迎來了藍(lán)山中國資本首次5000萬美元的戰(zhàn)略投資，2007年3月，摩根士丹利、藍(lán)山中國資本、CITADEL投資集團(tuán)及美林（亞太）有限公司又對ITAT進(jìn)行7000萬美元的第二次戰(zhàn)略聯(lián)合投資，二次投資共向ITAT注資了1.2億美元。ITAT實行“服裝生產(chǎn)商、ITAT集團(tuán)、商業(yè)地產(chǎn)商”的“鐵三角”聯(lián)盟和利益共同體模式，即ITAT整合國內(nèi)服裝生產(chǎn)廠家、商業(yè)地產(chǎn)資源，由服裝生產(chǎn)廠商負(fù)責(zé)供貨，商業(yè)地產(chǎn)商負(fù)責(zé)物業(yè)場所的服務(wù)，而ITAT只負(fù)責(zé)門店的裝修及經(jīng)營管理，并且擁有收銀控制權(quán)和人員管理權(quán)。
在這種輕資產(chǎn)模式下，ITAT可以做到“零場租、零庫存”，即ITAT向上游的供應(yīng)商提供代銷服務(wù)，而不用提前支付貨款；實行浮動場租，根據(jù)每月的銷售額，按比例跟每個商場結(jié)算，而非事先簽訂租賃合同；由供應(yīng)商承擔(dān)庫存壓力和物流配送費用，不承擔(dān)庫存風(fēng)險。不過，也有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，此模式存在雙方聯(lián)盟不夠穩(wěn)固的隱憂。
超常規(guī)發(fā)展速度一直為ITAT高層所樂道，據(jù)公開報道，ITAT集團(tuán)CEO李偉在被問到發(fā)展速度的問題時，開玩笑表示：“對我們來說，一天開60家也沒有感覺很難，只是我們剪彩的時候感覺到很累，一家一家跑�！盜TAT希望通過超常規(guī)發(fā)展，盡快地完成上市的任務(wù)，不過這也對ITAT管理、人員、服務(wù)、貨品供應(yīng)都產(chǎn)生一定影響。
ITAT原計劃今年二季度在香港上市募集資金10億美元。但隨后有海外媒體揭露ITAT集團(tuán)上市申報材料財務(wù)造假，原保薦人高盛和美林宣布退出，IATA也未能通過港交所聆訊，上市被迫擱淺。ITAT所做的一切都是為了上市。上市突然擱淺讓其措不及手。
原本準(zhǔn)備今年第二季度在香港上市的內(nèi)地服裝零售商中國衣戀(E.land)也押后其上市計劃,未知何時卷土重來。
9月海外市場傳來壞消息，繼亞洲互動傳媒上月收到東交所退市公告后，佳爾華也發(fā)表公告，宣布將從倫敦另類投資市場(AIM)退市，原因是今年以來財務(wù)狀況顯著惡化，應(yīng)付相關(guān)費用和貸款已成問題。
作為三年前引領(lǐng)中國企業(yè)前往倫敦上市的行業(yè)“黑馬”，佳爾華此番退市舉動引起了各界關(guān)注。
中小企業(yè)發(fā)展到一定階段，必然遇到資金難題，上市融資愿望迫切無可厚非。但是，要想在市場長期站穩(wěn)腳跟，國內(nèi)的中小企業(yè)還有很多功課需要做。首先要注意提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，這是贏得市場和投資者青睞的“硬指標(biāo)”。中國的服裝行業(yè)，不少企業(yè)還是處于中小企業(yè)的行列，對于上市，他們也是一股新生力量。我們看到不少企業(yè)選擇退市與其產(chǎn)品低端且知名度不高就大有關(guān)系。所以，中國服裝企業(yè)的上市一定要很謹(jǐn)慎，認(rèn)識到市場周期規(guī)律，做好應(yīng)對市場風(fēng)險的準(zhǔn)備，畢竟“市場不是扶貧機構(gòu)”。
