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中國外貿(mào):逆差趨勢已露苗頭

    在國人依然沉浸在先前巨額貿(mào)易順差的美夢中,并繼續(xù)奢談“何以解憂,唯有平衡”(減少順差,避免美元資產(chǎn)貶值)之時,在美國仍借貿(mào)易不平衡來對人民幣匯率施壓的背景下,筆者發(fā)現(xiàn),我國的實(shí)際外貿(mào)狀況已悄然發(fā)生改變:貿(mào)易逆差已悄然露頭!

    “高順差”幻象

    盡管自2008年11月以來,我國以金額計(jì)算的出口當(dāng)月同比增速就由此前的20%以上,驟然跌入負(fù)增長區(qū)間,當(dāng)月落至-2.2%,此后下跌幅度繼續(xù)擴(kuò)大,并在今年2月一度達(dá)到-25.7%,后續(xù)月份下跌幅度雖有緩和,但4月仍達(dá)到-22.6%的較大幅度。

    在出口萎縮的同時,進(jìn)口增速同樣在下滑,下滑速度更快。在去年11月出口增速為-2.2%時,進(jìn)口增速已大幅下落至-17.9%;在今年1月份一度達(dá)到-43.1%,此后略有緩解,但降幅仍在20%以上,4月份為-23.0%。

    這種出口下滑、進(jìn)口下滑更快的態(tài)勢,直接促成了所謂“衰退型高順差”的出現(xiàn)。由此產(chǎn)生的結(jié)果就是,雖然外貿(mào)困難之聲不絕于耳,但似乎并沒有給我國外貿(mào)順差造成多大影響。根據(jù)圖表1提供的數(shù)據(jù),雖然今年單月外貿(mào)順差已由去年絕大多數(shù)月份的穩(wěn)居250億美元以上,下降至今年近兩月的100億~200億美元間水平,但客觀來說仍是一個較高的水平。這似乎顯示,雖然因種種原因,受到一定程度削弱,但中國出口總體依然強(qiáng)勁。

    然而,在進(jìn)行仔細(xì)分析之后,我們發(fā)現(xiàn)這并非故事的全部。

    我們將以按金額計(jì)算的出口增速減去進(jìn)口增速和按實(shí)物量計(jì)算的出口增速減去進(jìn)口增速進(jìn)行對比,結(jié)果提供在圖表2中。結(jié)果顯示,大致以2008年11月為界,此前進(jìn)、出口增速按金額計(jì)算的差距和按實(shí)物量計(jì)算的差距,一般大致相同,或者實(shí)物量增速差距高于金額增速差距,但自那之后的情形則出現(xiàn)了實(shí)物量增速差距轉(zhuǎn)而低于金額增速差距的狀態(tài)。這意味著,如果按實(shí)際值計(jì)算,很可能中國的外貿(mào)順差并沒有金額顯示出來的那么高。也就是說,中國實(shí)際上的國際收支不平衡狀況可能被夸大了。

    金額與實(shí)物量之間的偏離,顯然只能用價格來解釋。而圖表3提供的數(shù)據(jù)的確清楚顯示,在去年9月份之后,出口價格便開始大幅回落;在進(jìn)口價格因國際大宗商品價格下落而大幅下挫的情況下,出口產(chǎn)品價格指數(shù)的下降速度卻要慢得多。由此造成11月份以后,進(jìn)口價格當(dāng)月同比漲幅已開始顯著低于出口價格的同比漲幅。

    有一種觀點(diǎn)認(rèn)為,進(jìn)、出口價格的這種相對運(yùn)動態(tài)勢,恰恰標(biāo)志著我國貿(mào)易條件的改善,應(yīng)該是為我們所樂見的。然而,這種觀點(diǎn)忽略了一個至關(guān)重要的問題:這種價格運(yùn)動可以視為貿(mào)易條件真正改善所必不可少的隱含前提,即應(yīng)當(dāng)是進(jìn)、出口產(chǎn)品實(shí)物量不會因之而受到顯著負(fù)面沖擊。而我國這種所謂“貿(mào)易條件的改善”,恰恰是以出口的急劇萎縮為代價的,這其實(shí)并不標(biāo)志著出口競爭力的真正增強(qiáng),因而這種所謂貿(mào)易條件的改善對長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展并不具有實(shí)際價值。

    上述基本理念上的澄清,使得我們再也無法對這種所謂的“改善”保持樂觀。事實(shí)上,在貿(mào)易實(shí)務(wù)中,進(jìn)口價格指數(shù)所顯示的原材料價格快速大幅下跌,恰恰構(gòu)成了外國進(jìn)口商認(rèn)為我國出口產(chǎn)品價格同樣應(yīng)當(dāng)顯著下降的理由。這無疑令中國出口陷入更加艱難的境地。而出口補(bǔ)貼,則給予了外商進(jìn)一步壓價和要求讓利的借口。

    “高順差”面紗下:逆差趨勢已然露頭

    前面的分析顯示,以金額計(jì)算的順差水平,已高估了目前的國際收支不平衡狀況。而這種高估,很可能令人們對中國出口形勢作出誤判,導(dǎo)致政策可能出現(xiàn)超調(diào)風(fēng)險。因此,如果能夠從實(shí)物量角度審視我國當(dāng)前外貿(mào)狀況,應(yīng)能對冷靜、客觀評估形勢有所裨益。

    根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性,我們采用兩種方法來測算實(shí)際進(jìn)、出口數(shù)據(jù)。一種方法是,以2005年金額計(jì)算的進(jìn)、出口余額作為基期數(shù)量,以按實(shí)物量計(jì)算的進(jìn)、出口增速數(shù)據(jù)計(jì)算出隨后年份各月實(shí)際進(jìn)、出口余額,然后在此基礎(chǔ)上計(jì)算出實(shí)際順差額A;另一種方式是,以2005年金額計(jì)算的進(jìn)、出口余額作為基期數(shù)量,但以價格指數(shù)折算后的進(jìn)、出口增速計(jì)算出今后年份各月實(shí)際進(jìn)、出口余額,然后測算出實(shí)際順差額B。兩種測算方式的結(jié)果展示在圖表4中。

    根據(jù)圖表4提供的測算情況,第一種方法的測算結(jié)果顯示,我國實(shí)際外貿(mào)順差A(yù)在去年8月見頂,此后快速回落,并在今年2月一度出現(xiàn)大約29億美元的逆差,隨后反彈,但3、4月份實(shí)際順差額已分別只有108億美元和73億美元。而第二種方法的測算結(jié)果則顯示,我國實(shí)際順差在去年7月份見頂,在11月驟降至不足50億美元的水平,12月首次變?yōu)槟娌,一直延續(xù)至今;2月份實(shí)際逆差一度達(dá)到76億美元,4月份逆差仍為18億美元。

    筆者承認(rèn),限于數(shù)據(jù)的可得性,就具體數(shù)值來說,上述測算可能不盡精確,但兩種測算所顯示的同樣趨勢,卻是值得我們高度關(guān)注的。如果繼續(xù)忽視已經(jīng)出現(xiàn)的這種苗頭,一旦未來國際大宗商品價格上漲,或出口繼續(xù)下滑,海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示的經(jīng)常項(xiàng)目順差就可能快速縮小甚至轉(zhuǎn)負(fù)。

    認(rèn)識實(shí)際順差的意義

    此前國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,在我國第一季度6.1個百分點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)增長中,最終消費(fèi)和投資共拉動6.3個百分點(diǎn),而凈出口則是唯一拖后腿的因素,拉動-0.2個百分點(diǎn)。

    但是,這似乎與人們看到的海關(guān)總署公布的名義順差數(shù)據(jù)不一致。因?yàn)榈谝患径让x順差額為623億美元,較2008年同期的406億美元不是減少了,而是增加了217億美元,同比增速高達(dá)54%。其實(shí),問題的根源在于,那是名義值,而GDP增速核算中采用的是實(shí)際值。而觀察前文圖表4提供的測算結(jié)果,無論哪種測算方式,今年實(shí)際順差額都低于去年同期:第一種方法測得的今年第一季度實(shí)際外貿(mào)順差A(yù)為383億美元,較去年同期473億美元下降91億美元,同比下降19%;第二種方法測得的今年第一季度實(shí)際外貿(mào)順差B為-122億美元(即為逆差),較去年同期598億美元下降720億美元,同比降幅高達(dá)120%。因此,至少從定性的角度,與名義值顯示出外貿(mào)順差狀況相比,后兩種測算方法與外需對第一季度經(jīng)濟(jì)增長的拉動情況更為吻合。

    在確定有效匯率是否高估的過程中,理論上通常有兩個參照系:相對于購買力平價和相對國際收支狀況。對于前者,如果一國貨幣的價值高于按購買力平價確定的價值,那么,它就被高估了。但是,大量研究顯示,購買力平價無論是短期還是長期,其實(shí)都不成立。那么,更為合理方便觀察實(shí)際匯率是否高估的指標(biāo),就應(yīng)該是國際收支狀況。對于非國際本位幣,在假定國際收支大致平衡為合意政策目標(biāo)的情況下,如果一國經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)持續(xù)逆差,那么,該國貨幣就應(yīng)該是被高估了。而我們前文測算的實(shí)際外貿(mào)順差狀況,已清楚顯示人民幣很可能已出現(xiàn)高估苗頭。如果認(rèn)識到出口量的變化能夠反映更為穩(wěn)定的趨勢的話,那么,如果人民幣繼續(xù)升值,在“J曲線效應(yīng)”的時滯過后,我國外貿(mào)逆差最終會在海關(guān)總署公布的經(jīng)常項(xiàng)目名義值層面顯山露水!