紡織業(yè)：可承受5%本幣升值壓力
人民幣升值與行業(yè)效益負(fù)相關(guān)
由于我國(guó)紡織服裝企業(yè)以中小企業(yè)為主，對(duì)人民幣升值的敏感性非常強(qiáng)烈，在利潤(rùn)率已經(jīng)逼近盈虧平衡點(diǎn)之際，如果今年人民幣升值重新啟動(dòng)甚至加速上升的話，大多數(shù)企業(yè)都將"無(wú)利可尋"。湘財(cái)證券宏觀部預(yù)計(jì)今年人民幣升值幅度在3%-5%之間，這一升幅對(duì)大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)已是其可承受范圍的上限。
有媒體近日透露，商務(wù)部、工業(yè)和信息化部正在對(duì)勞動(dòng)密集型行業(yè)進(jìn)行壓力測(cè)試，以期理清人民幣匯率的變動(dòng)對(duì)紡織服裝、制鞋、玩具等行業(yè)將造成何種影響。但上述消息人士強(qiáng)調(diào)，不能因?yàn)檫@場(chǎng)摸底就認(rèn)定人民幣一定會(huì)進(jìn)入升值通道："這只是一個(gè)前瞻性的預(yù)案，具體會(huì)不會(huì)升值是另外一個(gè)問(wèn)題。"該消息亦得到相關(guān)商協(xié)會(huì)高層證實(shí)。該人士指出，這一摸底調(diào)研近月已經(jīng)啟動(dòng)，暫時(shí)未獲悉有明晰結(jié)果，不過(guò)幾類(lèi)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的對(duì)口商會(huì)粗略估算，人民幣每升值1個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)的凈利潤(rùn)率就將直接下降1個(gè)百分點(diǎn)，而當(dāng)前這些行業(yè)的平均凈利潤(rùn)僅為3%-5%。
連續(xù)3個(gè)月出口額增加
2010年2月紡織服裝出口總額為126.38億美元，已是連續(xù)三個(gè)月實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，增幅達(dá)到89.34%，大幅超過(guò)市場(chǎng)普遍預(yù)期。分類(lèi)看，紡織品出口同比上升78.19%，服裝類(lèi)出口同比上升96.29%。1-2月，紡織品和服裝類(lèi)出口增幅分別為39.42%和23.71%。
在歐美需求探底的環(huán)境下，目前國(guó)內(nèi)出口型企業(yè)生產(chǎn)訂單在逐漸增加。當(dāng)前歐美經(jīng)濟(jì)雖有第二次探底的風(fēng)險(xiǎn)，但是就業(yè)率指標(biāo)企穩(wěn)，并有轉(zhuǎn)好跡象。在就業(yè)率好轉(zhuǎn)的情況下，消費(fèi)需求將逐漸回升，特別是經(jīng)過(guò)了一年多的服裝消費(fèi)萎縮，服裝需求將在更大程度上呈現(xiàn)剛性需求拉動(dòng)。因此未來(lái)國(guó)內(nèi)紡織服裝出口型企業(yè)的訂單量不會(huì)同比下降。
隨著09年下半年來(lái)的原材料價(jià)格上漲，企業(yè)原材料庫(kù)存基本消耗殆盡，較高的原材料成本將會(huì)促使生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)一步漲價(jià)，轉(zhuǎn)移原材料成本壓力。未來(lái)國(guó)內(nèi)紡織服裝出口的訂單價(jià)格將會(huì)進(jìn)一步提高。在量?jī)r(jià)齊升的情況下，國(guó)內(nèi)紡織服裝出口金額將繼續(xù)保持增長(zhǎng)狀態(tài)，不排除若歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，全年紡織服裝出口增長(zhǎng)極有可能超過(guò)10%的市場(chǎng)預(yù)期。
出口金額將繼續(xù)上漲紡織原材料價(jià)格的上漲，勞動(dòng)力成本的增加將侵蝕出口型企業(yè)的訂單利潤(rùn)，促使出口訂單的合同價(jià)格提高，出口產(chǎn)品價(jià)格的提高將使得國(guó)內(nèi)紡織服裝出口金額迅速恢復(fù)。
未來(lái)隨著全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，歐美等國(guó)失業(yè)率數(shù)據(jù)下降，就業(yè)好轉(zhuǎn)，消費(fèi)者的消費(fèi)心理障礙逐漸消除，全球紡織服裝消費(fèi)上升，特別是中、高端服裝需求復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)紡織服裝出口將逐漸復(fù)蘇。
從以上因素分析，國(guó)內(nèi)紡織品服裝出口產(chǎn)品價(jià)格未來(lái)將上漲。無(wú)論是從成本推動(dòng)，還是全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)形成需求拉動(dòng)，都為國(guó)內(nèi)紡織服裝出口價(jià)格上漲提供了條件。未來(lái)紡織服裝出口產(chǎn)品價(jià)格的上漲將促使國(guó)內(nèi)紡織服裝出口金額回升。
全球紡織業(yè)景氣度回升
正常情況下，全球服裝消費(fèi)需求上升將帶動(dòng)紡織品需求的增長(zhǎng)。由于中國(guó)具有最完整的紡織產(chǎn)業(yè)鏈，因此在全球服裝需求增長(zhǎng)的情況下，國(guó)內(nèi)紡織品出口的增速均要大于服裝的出口增幅。金融危機(jī)發(fā)生后時(shí)，由于中高端服裝需求迅速萎縮，曾經(jīng)造成紡織品增速下滑程度大于服裝下滑程度。
目前，紡織品出口增速快于服裝的增長(zhǎng)速度，這一狀況已經(jīng)持續(xù)了5個(gè)月，且進(jìn)入2010年紡織品出口額達(dá)到101.59億美元，超過(guò)08年的同期水平(08年同期為94.63億美元)，扣除產(chǎn)品價(jià)格等因素的影響，紡織品出口量已經(jīng)恢復(fù)到08年的水平。這說(shuō)明隨著國(guó)際需求(特別是歐美)開(kāi)始有所好轉(zhuǎn)，全球紡織企業(yè)開(kāi)工率進(jìn)一步回升，全球紡織業(yè)景氣度開(kāi)始回升。
行業(yè)回暖 關(guān)注被低估公司
從今年1-2月的走勢(shì)表現(xiàn)來(lái)看，紡服板塊表現(xiàn)大幅領(lǐng)先于大盤(pán)(領(lǐng)先接近14個(gè)百分點(diǎn))，主要是因?yàn)樾袠I(yè)利好因素不斷顯現(xiàn)以及受宏觀政策調(diào)控壓力影響較小。在行業(yè)景氣度的不斷回升下，紡服板塊仍有繼續(xù)上漲的動(dòng)能。不過(guò)考慮到估值壓力已經(jīng)相對(duì)較大，湘財(cái)證券對(duì)全年紡服指數(shù)超越大盤(pán)仍持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度，因此繼續(xù)維持行業(yè)"中性"的投資評(píng)級(jí)。短期建議關(guān)注行業(yè)以及年報(bào)數(shù)據(jù)超預(yù)期情況下的交易性機(jī)會(huì)。
中投證券表示，國(guó)內(nèi)服裝出口由于國(guó)際上的剛性需求，未來(lái)情況不會(huì)繼續(xù)惡化，只有向好。根據(jù)目前國(guó)際市場(chǎng)需求的特點(diǎn)(剛性需求仍然需要"中國(guó)制造")，未來(lái)國(guó)際市場(chǎng)需求會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)增長(zhǎng)而逐步復(fù)蘇。應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注具有較強(qiáng)議價(jià)能力的細(xì)分龍頭上市公司，如：魯泰A、山東如意、江蘇陽(yáng)光等。
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紡織行業(yè)明星個(gè)股 江蘇陽(yáng)光:完美風(fēng)暴 一觸即發(fā) 江蘇陽(yáng)光為全球最大精毛紡生產(chǎn)企業(yè)，還是國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，現(xiàn)有精紡紗錠12萬(wàn)錠，織機(jī)600臺(tái)，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的高支高檔薄型面料生產(chǎn)基地。 "陽(yáng)光牌"精紡呢絨國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一，產(chǎn)業(yè)龍頭地位突出。 公司投資2.34億元設(shè)立寧夏陽(yáng)光硅業(yè)公司(占65%)，公司規(guī)劃年產(chǎn)多硅晶4000噸，其首期年產(chǎn)1500噸多硅晶項(xiàng)目試產(chǎn)成功，于2009年3月全面投產(chǎn)。公司與下游硅業(yè)企業(yè)海潤(rùn)光伏簽訂長(zhǎng)期供應(yīng)協(xié)議，由于國(guó)家加大對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的政策扶持，2009年度公司投資的寧夏陽(yáng)光硅業(yè)公司將全面投產(chǎn)，未來(lái)該業(yè)務(wù)將保持增長(zhǎng)。我國(guó)較大的精毛紡生產(chǎn)企業(yè)，其"陽(yáng)光牌"精紡呢絨國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率領(lǐng)先。目前公司承擔(dān)了國(guó)家863項(xiàng)目、國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目、國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品、國(guó)家高新火炬計(jì)劃項(xiàng)目的科研攻關(guān)等，獲得數(shù)十個(gè)國(guó)家專(zhuān)利。 國(guó)際金融危機(jī)的影響仍在持續(xù)，但從目前國(guó)際市場(chǎng)情況看，這種影響正在逐步減弱，天相投資預(yù)計(jì)2010年國(guó)際經(jīng)濟(jì)有望逐步走出金融危機(jī)的陰影，出現(xiàn)真正的回暖，公司主業(yè)有望在2010年迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)，但還難以達(dá)到2007年的水平。 預(yù)計(jì)公司2009年和2010年每股收益分別為0.06元和0.13元，以去年10月23日收盤(pán)價(jià)5.47元計(jì)算的動(dòng)態(tài)市盈率分別為88倍和41倍，估值偏高，維持公司"中性"的投資評(píng)級(jí) 航民股份:紡織復(fù)蘇的瓶頸環(huán)節(jié) 印染將成紡織上游產(chǎn)業(yè)鏈需求復(fù)蘇的瓶頸環(huán)節(jié)1H09開(kāi)始，出口帶動(dòng)紡織服裝行業(yè)復(fù)蘇，進(jìn)而帶動(dòng)紡織服裝上游產(chǎn)業(yè)鏈需求增長(zhǎng)；環(huán)保壁壘導(dǎo)致印染行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻提高，近期基本沒(méi)有新批的印染企業(yè)，2007年開(kāi)始印染行業(yè)的調(diào)整提高了行業(yè)集中度，使得該行業(yè)將成為紡織服裝上游產(chǎn)業(yè)鏈需求復(fù)蘇的瓶頸環(huán)節(jié)，行業(yè)整體供需形勢(shì)向好。 產(chǎn)業(yè)鏈完整的印染加工型企業(yè)航民股份是全國(guó)規(guī)模最大印染企業(yè)，擁有8億米印染能力，以及1900萬(wàn)米織布、發(fā)電5億度、蒸汽330萬(wàn)噸以及染料1萬(wàn)噸的產(chǎn)能，構(gòu)成完整的印染產(chǎn)業(yè)鏈。印染業(yè)務(wù)采用委托加工、收取加工費(fèi)用的模式，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高印染主業(yè)毛利率印染行業(yè)供需形勢(shì)向好使得航民股份得以提高印染加工費(fèi)。通過(guò)提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提高加工費(fèi)，進(jìn)而提高毛利率水平。印染加工費(fèi)上漲4-6%是導(dǎo)致公司毛利率水平從二季度的16.32%提升至19.08%的主要原因。 航運(yùn)業(yè)務(wù)成新的增長(zhǎng)點(diǎn)控股子公司航民海運(yùn)擁有約4萬(wàn)噸貨運(yùn)能力，滿足自身約100萬(wàn)噸煤炭運(yùn)輸需求外，富余約100萬(wàn)噸運(yùn)力為周邊地區(qū)運(yùn)輸燃煤。2009年9月啟運(yùn)時(shí)航線運(yùn)價(jià)僅為30元/噸，目前航線運(yùn)價(jià)已上漲至50-60元/噸左右，預(yù)計(jì)2010年運(yùn)價(jià)約60元/噸。預(yù)計(jì)2009年航運(yùn)業(yè)務(wù)收入2500萬(wàn)元以上，2010年將達(dá)到1.1億元。 信證券分析認(rèn)為，2009-2011年每股收益0.40、0.54、0.66元，給予"推薦"評(píng)級(jí)環(huán)保壁壘使得印染行業(yè)將成為紡織服裝上游產(chǎn)業(yè)鏈需求復(fù)蘇的瓶頸環(huán)節(jié)，航民股份通過(guò)提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提高加工費(fèi)，印染業(yè)務(wù)毛利率提高促進(jìn)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，航運(yùn)業(yè)務(wù)將成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 湘財(cái)證券認(rèn)為，維持 "買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.42元，潛在上漲空間為30%�；贒CF估值計(jì)算出來(lái)的內(nèi)在價(jià)值為10.98元�；�2010年23倍市盈率和23%的每股收益增長(zhǎng)率，計(jì)算出該股的內(nèi)在價(jià)值為12.42元。預(yù)計(jì)2010-2011年的每股收益分別為0.54、0.68元，對(duì)應(yīng)的增長(zhǎng)率分別為23%和26%。公司屬于穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)類(lèi)企業(yè)，防御性很強(qiáng)，如果大盤(pán)下行風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)應(yīng)是很好的避險(xiǎn)品種。 |
