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貿(mào)易順差或維持高位 政策寬松仍需加碼

  據(jù)海關總署公布的進出口數(shù)據(jù)異常波動,以人民幣計價,2月出口同比增加48.9%,預期增加4.5%,前值下降3.2%;進口同比下降20.1%,預期下降12.1%,前值下降19.7%。
  
  因出口大增、進口大降,中國2月貿(mào)易順差創(chuàng)歷史記錄。業(yè)內(nèi)多數(shù)認為,春節(jié)等季節(jié)性因素是導致數(shù)據(jù)異常波動的一個主要原因。
  
  據(jù)海關測算,經(jīng)季節(jié)調(diào)整法消除春節(jié)因素后,今年前兩個月我國進出口下降7.2%,其中出口增長僅為1.2%,進口下降17.3%。
  
  對于進口大幅下降,市場普遍認為反映了內(nèi)需疲軟。交通銀行金融研究中心宏觀研究員劉學智稱,進口來看,連續(xù)四個月負增長,且負增長幅度連續(xù)三個月擴大。整個經(jīng)濟的壓力比較大。
  
  民生證券也認為,考慮到國內(nèi)經(jīng)濟總需求不強,原料庫存堆積,進口還是有下降的壓力,貿(mào)易順差料繼續(xù)維持高位。
  
  中金固定收益團隊也考慮到進口大降的其他因素,稱進口大宗商品數(shù)量的下滑除了跟內(nèi)需較弱有關以外,跟貿(mào)易融資萎縮(比如銅融資萎縮)、稅收調(diào)整(進口煤炭稅收上調(diào))、大宗商品價格繼續(xù)下行預期導致補原材料庫存沒有那么積極等有關。
  
  浦發(fā)銀行金融市場部高級分析師曹陽分析稱,與工業(yè)生產(chǎn)相關的大部分大宗原材料的進口出現(xiàn)量、價齊跌,其中價格下跌的影響更大一些。從數(shù)量來看,銅材、鋼材、煤炭進口下跌較多,分別達23.8%、13.3%和45%。受到建立原油庫存儲備影響,原油進口數(shù)量小幅增長了4.5%。
  
  那出口大增是否意味著海外需求可期?民生宏觀認為,以比較合理的累積增速看,1-2月出口累計增長15.3%,還是保持了較快的增長。但可持續(xù)性需觀察:全球貿(mào)易總額裹足不前,各國開啟放水競賽通過貨幣貶值搶占出口份額。
  
  比如歐盟是我國最大貿(mào)易伙伴,前兩月對歐盟出口增長13%是出口能高增長的重要推動力,但這一項在未來能否繼續(xù)保持高增長,還有不確定性。
  
  海通證券宏觀團隊也認為,2月單月出口增速高企,源于春節(jié)錯位及低基數(shù)效應,前兩月出口增速回暖反映外需好轉(zhuǎn),但仍存不確定因素。招商證券宏觀團隊指出,更為準確的出口形勢判斷應結合一季度整體數(shù)據(jù)來看。
  
  曹陽稱,海外、尤其是發(fā)達國家的經(jīng)濟轉(zhuǎn)好拉動出口回升,這與2月匯豐PMI中新出口訂單指數(shù)出現(xiàn)較大上修指向一致?紤]未來歐元區(qū)經(jīng)濟的上行風險,美國經(jīng)濟復蘇亦較為平穩(wěn),我們對于未來一段時間出口改善仍較為樂觀。
  
  中國2月貿(mào)易順差創(chuàng)歷史紀錄3705億元,去年同期是逆差1373億。民生證券認為,貿(mào)易順差雖然大幅增長,但人民幣兌美元依舊貶值,這可能反映出美元強勢和企業(yè)積極走出去背景下資本外流存在一定壓力,預計2月外匯占款(金融機構口徑)大約下降1000多億。
  
  海通證券宏觀團隊的報告也稱,2月順差再度擴大刷新歷史新高,有助于緩解資本外流。但美元新高及國內(nèi)降息致人民幣貶值,或加劇熱錢流出,貨幣利率高企有損經(jīng)濟,因而亟需再次降準。
  
  國泰君安宏觀團隊則預計3月份可能會降準、基建加碼,后期可能還有穩(wěn)房市的儲備性措施出臺。
  
  浦發(fā)銀行曹陽稱,預計二季度前期仍會有25個基點的降息,降準、通過PSL增加基礎貨幣投放也是必要選擇。同時財政政策也會更加積極,通過盤活財政資金存量,減緩43號文的硬約束等多種途徑將為基建投資提供融資。