2017年8月1日,中國財(cái)政科學(xué)研究院發(fā)布了《降成本:2017年的調(diào)查與分析》(簡稱報(bào)告)。
在報(bào)告中對(duì)融資成本的分析顯示,銀行貸款融資最低,中部地區(qū)企業(yè)債券融資的成本最高,從所有制情況看,融資規(guī)模和融資成本,國有企業(yè)處于優(yōu)勢地位,大型企業(yè)、小微型企業(yè)的銀行貸款利率低于中型企業(yè)。
報(bào)告認(rèn)為,從銀行貸款渠道看,中國東部、中部、西部、東北地區(qū)企業(yè)的銀行貸款利息成本呈現(xiàn)明顯階梯下降特征,東北地區(qū)和西部地區(qū)因國有企業(yè)、大型企業(yè)占比較高,獲得較低的銀行貸款利率。從債券融資渠道看,中部地區(qū)企業(yè)債券融資占比最高,但因域內(nèi)銀行不良貸款的集中暴露、企業(yè)債信評(píng)級(jí)下降等因素影響而導(dǎo)致融資利率偏高。股權(quán)融資的貨幣化成本是樣本企業(yè)各融資渠道中最低的,東部地區(qū)因民營企業(yè)較多、金融市場與中介服務(wù)機(jī)構(gòu)活躍、企業(yè)整體規(guī)范性更好,股權(quán)融資成本也最低。其他融資渠道呈現(xiàn)出與股權(quán)融資成本相同的東部、中部、東北、西部階梯上升的分布特征,充分表明了經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部及受輻射帶動(dòng)影響較大的中部地區(qū),企業(yè)融資的多元化選擇更多。企業(yè)所有制的差異對(duì)企業(yè)融資成本的影響依融資渠道的不同而不同:企業(yè)所有制背景帶來的影響在銀行信貸領(lǐng)域仍表現(xiàn)明顯,國有企業(yè)的銀行貸款加權(quán)平均利率明顯低于民營企業(yè);但是,國有企業(yè)在債券融資、股權(quán)融資等直接融資市場中的成本優(yōu)勢并不明顯。
2016年8月,國務(wù)院發(fā)布《降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)成本工作方案》(國發(fā)[2016]48號(hào),以下簡稱48號(hào)文),要求各省、自治區(qū)、直轄市人民政府、國務(wù)院直屬機(jī)構(gòu)認(rèn)真貫徹執(zhí)行。為了解降成本政策的實(shí)施情況,2017年3月-5月,中國財(cái)政科學(xué)研究院(以下簡稱財(cái)科院)調(diào)研組分赴東北、東部、中部、西部等九省實(shí)地調(diào)研,采取與地方政府部門及行業(yè)協(xié)會(huì)座談、到實(shí)體企業(yè)走訪和線上問卷調(diào)查等方式,了解各地降成本工作的進(jìn)展、成效及面臨的困難,調(diào)研行業(yè)涉及有色金屬冶煉、機(jī)械制造、化工、電子科技等多產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,貫穿原材料到終端消費(fèi)品全產(chǎn)業(yè)鏈,涵蓋大中型國企、民營企業(yè)等多種所有制類型企業(yè)。
融資成本分析
報(bào)告顯示,根據(jù)全國抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,2014-2016年,無論是企業(yè)數(shù)量,還是資金規(guī)模,我國企業(yè)外源融資的總體水平呈現(xiàn)上升趨勢,但受貨幣信貸宏觀穩(wěn)中偏緊的影響,2016年以來,企業(yè)融資增速放緩。在各類融資方式中,銀行貸款依然是企業(yè)外源融資的最主要方式,其次是債券融資,股權(quán)融資與其它融資方式(信托、融資租賃、小額貸款等)相比仍然較少。但對(duì)比單家企業(yè)的各類融資規(guī)模時(shí)發(fā)現(xiàn),單家企業(yè)的平均債券融資規(guī)模要遠(yuǎn)大于單家企業(yè)的平均貸款規(guī)模。
報(bào)告認(rèn)為,銀行貸款成本僅次于其它融資成本,依東部、中部、西部、東北地區(qū)順序呈現(xiàn)明顯階梯下降特征。東部與中部地區(qū)企業(yè)各期限銀行貸款加權(quán)成本約為7.09%和6.97%,明顯高于西部和東北地區(qū)的6.41%和6.46%。中部地區(qū)企業(yè)債券融資的成本最高,各年加權(quán)平均成本達(dá)到6%,其次是西部地區(qū)、東北地區(qū),加權(quán)平均利率分別為5.32%和4.73%,東部地區(qū)最低,加權(quán)平均利率僅為3.61%。
股權(quán)融資成本的區(qū)域分布則呈現(xiàn)東部、中部、東北、西部階梯上升局面。2014-2016年,東部企業(yè)股權(quán)融資的顯性成本不到融資總額的1%,而西部企業(yè)股權(quán)融資成本則高達(dá)融資額度的3.77%。
報(bào)告內(nèi)容顯示,從所有制情況看,融資規(guī)模和融資成本,國有企業(yè)處于優(yōu)勢地位,融資規(guī)模大,融資成本低;而民營企業(yè)處于劣勢地位。在樣本企業(yè)中,2014-2016年國有企業(yè)的銀行貸款加權(quán)平均利率明顯低于民營企業(yè),分別為6.13%、5.91%和5.26%,而民營企業(yè)則為7.65%、7.41%和6.79%。從企業(yè)規(guī)模來看,大型企業(yè)、小微型企業(yè)的銀行貸款利率低于中型企業(yè)。2014-2016年,大型企業(yè)銀貸加權(quán)平均利率在6.36%-6.92%之間,小型企業(yè)在6.34%-7.20%之間,微型企業(yè)則在6.0%-6.73%之間,而中型企業(yè)在6.81%-7.58%之間,明顯高于大型企業(yè)和小微企業(yè)。
上述分析表明,2014-2016年,無論是企業(yè)數(shù)量還是資金規(guī)模,我國企業(yè)外源融資的總體水平呈現(xiàn)上升趨勢,但受貨幣信貸宏觀穩(wěn)中偏緊的影響,企業(yè)融資增速放緩。在各類融資方式中,銀行借款依然是企業(yè)外源融資的最主要方式,債券融資、股權(quán)融資與其它方式融資(信托、融資租賃、小額貸款等)快速增長,資本市場滿足優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資需求的能力上迅速提升,但總體規(guī)模仍相對(duì)偏小。
報(bào)告認(rèn)為,企業(yè)外源融資成本總體呈現(xiàn)下降趨勢,但不同融資渠道、不同類型企業(yè)(所屬區(qū)域、企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模大小、所屬行業(yè)差異等)之間的融資成本差異明顯。從銀行貸款渠道看,我國東部、中部、西部、東北地區(qū)企業(yè)的銀行貸款利息成本呈現(xiàn)明顯階梯下降特征,東北地區(qū)和西部地區(qū)因國有企業(yè)、大型企業(yè)占比較高,獲得較低的銀行貸款利率。從債券融資渠道看,中部地區(qū)企業(yè)債券融資占比最高,但因域內(nèi)銀行不良貸款的集中暴露、企業(yè)債信評(píng)級(jí)下降等因素影響而導(dǎo)致融資利率偏高。股權(quán)融資的貨幣化成本是樣本企業(yè)各融資渠道中最低的,東部地區(qū)因民營企業(yè)較多、金融市場與中介服務(wù)機(jī)構(gòu)活躍、企業(yè)整體規(guī)范性更好,股權(quán)融資成本也最低。其他融資渠道呈現(xiàn)出與股權(quán)融資成本相同的東部、中部、東北、西部階梯上升的分布特征,充分表明了經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部及受輻射帶動(dòng)影響較大的中部地區(qū),企業(yè)融資的多元化選擇更多。企業(yè)所有制的差異對(duì)企業(yè)融資成本的影響依融資渠道的不同而不同:企業(yè)所有制背景帶來的影響在銀行信貸領(lǐng)域仍表現(xiàn)明顯,國有企業(yè)的銀行貸款加權(quán)平均利率明顯低于民營企業(yè);但是,國有企業(yè)在債券融資、股權(quán)融資等直接融資市場中的成本優(yōu)勢并不明顯。企業(yè)規(guī)模對(duì)企業(yè)融資成本的影響較為復(fù)雜。樣本數(shù)據(jù)顯示,得益于國有企業(yè)的固有優(yōu)勢和金融支持小微企業(yè)的政策優(yōu)勢,我國大型企業(yè)、小微型企業(yè)的銀行貸款利率低于中型企業(yè)。但是,受產(chǎn)能過剩與“去產(chǎn)能”政策、市場分層因素、區(qū)域金融環(huán)境等因素影響,在資本市場,企業(yè)債券融資、股權(quán)融資顯著表現(xiàn)出隨企業(yè)規(guī)模的減小,各類融資方式的利息成本或融資費(fèi)用也隨之降低。中型企業(yè)各類融資成本偏高,融資難、融資貴的問題正日益突出。從行業(yè)分布看,資本密集行業(yè)企業(yè)的貸款加權(quán)平均利率總體低于勞動(dòng)密集型或輕資產(chǎn)的智力密集型服務(wù)業(yè),但是部分受政策調(diào)控的行業(yè),如產(chǎn)能過剩的制造業(yè)、杠桿率較高的房地產(chǎn)業(yè),銀行貸款利率也較高。各行業(yè)企業(yè)債券融資利率、股權(quán)融資成本均低于銀行貸款融資,且行業(yè)之間的利率成本差異明顯大于銀行借款。
各類因素影響
同時(shí),財(cái)科院的報(bào)告也顯示,雖然降成本的客觀政策成效已經(jīng)顯現(xiàn),但是,各行不同類型企業(yè)對(duì)降低企業(yè)融資成本所帶來的獲得感并不一致。
財(cái)科院問卷調(diào)查數(shù)據(jù)顯示:
。1)在調(diào)研的樣本企業(yè)中,有43.7%的企業(yè)認(rèn)為目前已無融資困難,而認(rèn)為依然存在“融資難、融資貴”的企業(yè)數(shù)量占比達(dá)到了56.3%,即超過半數(shù)企業(yè)對(duì)政策成效的獲得感不強(qiáng)。進(jìn)一步考察融資貴的主要源頭,有84.1%的企業(yè)認(rèn)為利息費(fèi)用高是導(dǎo)致融資貴的主要原因,26.2%的人認(rèn)為是中介機(jī)構(gòu)服務(wù)收費(fèi)高,26.9%的人認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)非利息收費(fèi)高。
。2)從區(qū)域分布看,東部、東北地區(qū)企業(yè)的獲得感較大,有50.1%和47.7%的企業(yè)認(rèn)為目前已無融資困難,西部地區(qū)其次,中部地區(qū)企業(yè)的獲得感最低,僅有32.4%的企業(yè)認(rèn)為目前無融資困難,這似乎與中部地區(qū)民營企業(yè)居多、經(jīng)濟(jì)效益總體偏差、銀行信貸融資規(guī)模最小有一定直接關(guān)聯(lián),畢竟在銀行信貸領(lǐng)域,所有制優(yōu)勢依然明顯、機(jī)構(gòu)政策性較強(qiáng),而企業(yè)經(jīng)營效益不佳對(duì)成本變化也更為敏感。
。3)從所有制背景看,國有企業(yè)的獲得感更大,調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,國有企業(yè)中,認(rèn)為不存在融資困難的企業(yè)占比達(dá)到52.1%,而民營企業(yè)中僅有38.6%的企業(yè)認(rèn)為不存在融資困難,民營企業(yè)的獲得感較低,進(jìn)一步考察融資貴的原因,利息費(fèi)用高仍占多數(shù),達(dá)到83.6%。
。4)從企業(yè)規(guī)模看,大型企業(yè)、中型企業(yè)、小型企業(yè)、微型企業(yè)中,認(rèn)為無融資困難的企業(yè)占比分別為41.6%、40.9%、42.8%和53%,微型企業(yè)的占比最高,企業(yè)獲得感最大,而其他類型企業(yè)的獲得感則相對(duì)較低。
(5)從企業(yè)所屬行業(yè)角度看,在調(diào)研的各行業(yè)中,住宿餐飲業(yè)企業(yè)獲得感似乎最大,在該行業(yè)中,認(rèn)為目前無融資困難的企業(yè)數(shù)占比高達(dá)57.6%,其次是交通運(yùn)輸業(yè)、能源供應(yīng)業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)零售業(yè)以及信息服務(wù)業(yè),認(rèn)為無融資困難的企業(yè)數(shù)占比在45%-50%之間,而農(nóng)林牧副漁、采礦業(yè)、制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等行業(yè)企業(yè)的獲得感最低,其占比基本均在39%以下。